比特币期货上线之后，市场等待很久的投机氛围一下子爆发了。今晨芝加哥商品交易所$CME$也推出了比特币期货，相比较芝加哥期权交易所$CBOE$的比特币合约，CME的合约大了上不少。

投资者需要先了解一下这两者的区别：

需要非常注意的是，CME的比特币一张合约包含的比特币是CBOE的5倍，因此对资产规模不大，或者是没有有效方式避免比特币高波动性的投资者来说并不是一个很好的选择。

老虎对接的盈透证券已于美国东部时间12月11日上午9:30接入了CBOE的比特币期货交易，也将在美国东部时间12月18日上午接入CME的比特币交易。

咱们老虎社区也有不少介绍比特币以及比特币期货交易的帖子，大家可以点击：

芝加哥商品交易所今天上线比特币期货

【老虎学院】3堂课带你认识比特币！

消息君这边就从交易的角度来谈一谈最近无法避免的比特币。

1.期货与现货升贴水的套利

对持有现货的投资者来说，利用比特币期货对冲，弥补了此前比特币地下交易流动不充分、很难做空的缺点。在本身持有比特币的基础上，做空相应期货，可以锁定利润，并且也不惧怕突然发生的暴跌。

如果比特币期货出现升水，例如12月13日，CBOE的比特币现货指数和18年1月的期货间的价格差达到了7%以上。这样就可以通过买入比特币现货，同时卖出18年1月的期货进行套利。

这点升水已经让市场期货套利交易渐渐地抹平，12月18日开盘时，两者差距只有2.3%。

同样的，假若比特币现货价格出现突然暴涨，而期货价格没有跟涨起来，出现贴水，则可通过做空现货，做多期货的方式进行套利。

然而劣势明显：

你必须有办法进行灵活的比特币现货交易。现实中，没有比特币的拆借市场，也没有“裸空”机制，从而使套利者在比特币期货对现货折价时难以卖出自己原本没有的比特币，无法开展“做多期货、做空现货”的套利活动。

更重要的是，能够实现期现货交易现货损益相互抵补的前提是期货价格与现货价格必须存在稳定的关系。否则，损益难以抵补。

比特币的高波动性，也让其现货和期货价格的关系显得扑朔迷离，不排除期货价格与现货价格偏离理论关系。如果交割日出现更大幅度的升水或者贴水，投资者可能出现亏损。

2. 近期期货与远期期货的套利

如果不同时期期货合约出现了较大的升贴水幅度，也可以进行套利。目前，18年2月合约和18年1月合约的差额只有0.9%，相当于年化10%，扣除交易成本和时间成本以外，套利空间很小。

但是由于比特币价格变化巨大，远期期货的流动性会更小一些，一旦比特币出现了短期的价格剧烈波动，远期期权与近期期权的升贴水幅度增大，则套利空间增大。

（上述报价来自飞虎期货，有兴趣的朋友可以在App Store自行下载查看，是老虎证券旗下产品）

然而，考虑到目前在盈透上比特币期货的保证金巨高，比如做空的保证金高达200%，这便会大量占用投资者的资金，降低收益水准。

比如，如果做多CBOE1801期货合约，同时做空1803期货合约，需要的保证金53000+美元，两个月的收益只有280美金，怎么看怎么不划算。

3. 跨市场套利

因为比特币并不在各国金融监管范围内，大部分的交易更多的依赖不同国家的不同平台本身，那么跨市场套利也有一定的操作空间。这个套利空间来自于：

1. 汇率差

2. 不同交易地区的时差

3. 不同市场的流动性差

投资者可以关注北美市场的交易平台（比如Gemini），韩国市场的交易平台、欧洲市场交易平台，和国内市场比特币交易平台的不同价格差，如果突然出现大幅的差价，可以进行套利。

同时，不同交易市场上有不同货币结算的比特币交易，这与其市场本币的汇率相关。

4. 跨平台套利

既然CBOE和CME都出了期货，两个市场上的价格理论上应该同步。但是比特币波动剧烈，一旦某一个市场上的比特币期货价格没有跟上，就会出现套利机会。这依然是利用出现异常价格和时间差的机会进行套利，就不具体展开了。

5. 跨品种具有风险敞口套利

除去比特币现货期货本身的无风险套利外，跨品种的风险套利也可以称为比特币交易的另一种方式。

比特币是数字货币的一种，今年以来其他的数字货币上涨幅度也跟比特币一样。这些数字货币之间的价格差也有强烈的相关性，在价差增大的时候做空涨幅大的，做多涨幅小的，反之亦然，也不乏是一种方式。

此外，今年与比特币、区块链相关的美股也有不少开始爆发，比如12月刚上市，因收购一家区块链公司而最高涨了27倍的$LFIN$。这些公司的暴涨无一不与比特币今年的暴涨有关。那么，当市场降温之后，或者比特币出现大幅回调之后，这些暴涨的市值也将一地鸡毛，跌幅反而会更大。

说了这些，其实消息君不支持任何形式的比特币套利。随便列举几点风险吧。

1. 比特币难以成为真正的风险管理工具。

对套利者来说，流动性风险是根本无法避免的。截至2017年12月12日，比特币数量大概有1672万个。根据数字取证公司Chainalysisi的研究，估计有278万至379万个已经永远消失，现存大概1400万个，由于惜售情况严重，交易频度较低，其中处于活跃交易的仅有96万个，大约不到200亿美元的流动性，市场容量小，供给量不足，使套利者不一定容易根据套利需要按期望的价格买入期望的比特币，且有时还需面临着现货交易所的中央对手方风险。

2. 比特币期货的诞生，反而加大比特币价格的波动。

因套利活动的受限，比特币不合理价格并不太容易被价格，比如现在的比特币价格，有没有泡沫？没有裸空机制该如何戳破？其实目前市场对比特币的热情远远超出了它的实际用途，而比特币期货可能会进一步吸引资本流入比特币市场，更是因为它成为一种投机工具。

3. 监管困难，价格操纵可能性更大。

CBOE和CME仓促推出比特币期货，更多的只是迎合市场上急切的投机交易者，为他们自己创造一些收入。监管可是还未充分透明地讨论出结果并接收公众意见的。

更大的问题是在于比特币本身，比特币交易是在监管之外的，各种操纵手段都可以被应用到比特币交易，却不会受到处罚。

全球约40%的比特币可能掌握在1000人手中，例如比特币之父中本聪持有90多万枚比特币，如果干涉市场，可以掀起千亿美金级别的波澜。若有人可以操纵比特币现货市场，那么他们可以预先取得大量期货多头部位，然后在期货合约到期前操纵现货市场的价格，以抬高期货合约的现金结算价格，然后凭借其所持有的期货多头部位挤压卖空者，使其不得不按照操纵者所定的价格进行平仓。这样，理论的套利行为都是无意义的。

总之，CBOE和CME匆匆忙忙地推出了比特币期货，投资者因此看好CBOE和CME公司的业绩倒是不错的选择，但是参与其中，风险收益并不成正比。